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發(fā)行相關(guān)數(shù)據(jù)：
網(wǎng)上發(fā)行時(shí)間： 2009年10月15日
網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量： 不超過1440萬股
網(wǎng)上發(fā)行價(jià)格： 未定
網(wǎng)上申購簡稱： 大禹節(jié)水
網(wǎng)上申購代碼： 300021
網(wǎng)上申購上限： 未定
投資要點(diǎn)：
公司是一家集節(jié)水灌溉材料的研發(fā)、制造、銷售與節(jié)水灌溉工程的設(shè)計(jì)、施工、服務(wù)為一體的專業(yè)化節(jié)水灌溉工程系統(tǒng)供應(yīng)商。主要產(chǎn)品為各種規(guī)格的U—PVC 管和U—PE 管輸供水管材，內(nèi)鑲貼片式滴灌帶、內(nèi)鑲貼片式紊流壓力補(bǔ)償?shù)喂鄮А?nèi)鑲貼片式地下滴灌管等各類滴灌帶，與滴灌系統(tǒng)配套的施肥過濾器等。
我國噴灌和滴灌面積的數(shù)量，以及占灌溉面積的比例都很小，與我國水資源的緊缺形勢和生產(chǎn)力發(fā)展水平嚴(yán)重不相適應(yīng)。未來我國節(jié)水灌溉發(fā)展的總體趨勢是，噴灌和滴灌等先進(jìn)節(jié)水灌溉技術(shù)和設(shè)備的應(yīng)用面積將進(jìn)一步擴(kuò)大，而其他簡易節(jié)水灌溉方式的發(fā)展速度將減緩。
與國內(nèi)其他節(jié)水灌溉企業(yè)相比，公司擁有多項(xiàng)專利技術(shù)和專利產(chǎn)品，生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)先進(jìn)，承擔(dān)國家863計(jì)劃項(xiàng)目，具有顯著的技術(shù)優(yōu)勢，公司產(chǎn)品的科技含量較高，為公司發(fā)展成為一流的滴灌系統(tǒng)提供商奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。
目前可參考的A股上市公司有新疆天業(yè)。根據(jù)09年10月9日收盤價(jià)計(jì)算的預(yù)測市盈率分別為39.59。我們認(rèn)為根據(jù)公司未來成長性，給予公司09年50～60倍的市盈率較為合理，二級(jí)市場合理價(jià)格為26.5～31.8元左右。
一、公司簡介：
1.1 公司簡介及股權(quán)結(jié)構(gòu)
公司是一家集節(jié)水灌溉材料的研發(fā)、制造、銷售與節(jié)水灌溉工程的設(shè)計(jì)、施工、服務(wù)為一體的專業(yè)化節(jié)水灌溉工程系統(tǒng)供應(yīng)商。在國內(nèi)最早引進(jìn)內(nèi)鑲貼片式滴灌帶生產(chǎn)技術(shù)并實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，主導(dǎo)產(chǎn)品之一的內(nèi)鑲貼片式滴灌帶正在代替單翼迷宮邊縫式滴灌帶成為滴灌市場的主流產(chǎn)品。“大禹”牌注冊(cè)商標(biāo)2008年被甘肅省工商行政管理局評(píng)為甘肅省著名商標(biāo),以滴灌帶為代表的節(jié)水灌溉材料和設(shè)備已經(jīng)出口到韓國、泰國、澳大利亞等，節(jié)水灌溉行業(yè)的民族品牌。內(nèi)鑲貼片式地下滴灌管、內(nèi)鑲貼片式紊流壓力補(bǔ)償?shù)晤^及滴灌管為國家重點(diǎn)新產(chǎn)品。
王棟持有公司71.16%股權(quán)，為公司實(shí)際控制人，此次公司擬發(fā)行1800 萬股，發(fā)行后總股本6965萬股。
1.2 公司主營業(yè)務(wù)分析
主要產(chǎn)品為各種規(guī)格的U—PVC 管和U—PE 管輸供水管材，內(nèi)鑲貼片式滴灌帶、內(nèi)鑲貼片式紊流壓力補(bǔ)償?shù)喂鄮А?nèi)鑲貼片式地下滴灌管等各類滴灌帶，與滴灌系統(tǒng)配套的施肥過濾器等。
二、節(jié)水灌溉行業(yè)分析
2.1 我國節(jié)水灌溉行業(yè)概況
我國是水資源短缺的國家，時(shí)空分布不均，且人均水資源不足。我國政府非常重視節(jié)水灌溉技術(shù)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用，在政策和資金上大力扶持節(jié)水灌溉行業(yè)的發(fā)展。
21世紀(jì)初至今，節(jié)水灌溉設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)的數(shù)目增加很快、且同一產(chǎn)品被多家企業(yè)同時(shí)生產(chǎn)的現(xiàn)象相當(dāng)普遍。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至1999 年國內(nèi)從事節(jié)水灌溉產(chǎn)品制造和工程建設(shè)的企業(yè)已近500 家，導(dǎo)致節(jié)水灌溉產(chǎn)品的供需市場在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生了較大的變化，市場競爭日趨激烈。與此同時(shí)，大多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營狀況卻是：規(guī)模較小，資金較少，技術(shù)水平較低或缺乏各種專業(yè)技術(shù)人員合理搭配的較為完整的技術(shù)體系；研發(fā)和創(chuàng)新能力較弱，新產(chǎn)品難以出現(xiàn)；技術(shù)含量較高、制造工藝要求相對(duì)較高的產(chǎn)品和國外同類產(chǎn)品比較仍然有較大的差距；由于生產(chǎn)設(shè)備和管理上的原因，造成有些企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定。
2.2 我國節(jié)水灌溉行業(yè)前景分析
(一)我國噴灌和滴灌面積的數(shù)量，以及占灌溉面積的比例都很小，與我國水資源的緊缺形勢和生產(chǎn)力發(fā)展水平嚴(yán)重不相適應(yīng)。未來我國節(jié)水灌溉發(fā)展的總體趨勢是，噴灌和滴灌等先進(jìn)節(jié)水灌溉技術(shù)和設(shè)備的應(yīng)用面積將進(jìn)一步擴(kuò)大，而其他簡易節(jié)水灌溉方式的發(fā)展速度將減緩。
(二)我國北方地區(qū)尤其是西北地區(qū)，絕大部分面積干旱缺水，具有發(fā)展滴灌等先進(jìn)節(jié)水灌溉技術(shù)的良好市場前景。
(三)近年來由于全球氣候變暖，干旱災(zāi)害頻發(fā)使農(nóng)作物減產(chǎn)，對(duì)加大節(jié)水灌溉投入力度、大力發(fā)展滴灌等節(jié)水灌溉技術(shù)提出了現(xiàn)實(shí)的和迫切的需求，為節(jié)水灌溉行業(yè)的發(fā)展提供了巨大的市場空間。
三、公司競爭優(yōu)勢分析
與國內(nèi)其他節(jié)水灌溉企業(yè)相比，公司擁有多項(xiàng)專利技術(shù)和專利產(chǎn)品，生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)先進(jìn)，承擔(dān)國家863計(jì)劃項(xiàng)目，具有顯著的技術(shù)優(yōu)勢，公司產(chǎn)品的科技含量較高，為公司發(fā)展成為一流的滴灌系統(tǒng)提供商奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。
在節(jié)水灌溉行業(yè)，能夠全面提供節(jié)水工程從材料生產(chǎn)、到工程設(shè)計(jì)、施工等過程的整體解決方案的企業(yè)較少，絕大部分企業(yè)要么只生產(chǎn)材料，無力提供工程設(shè)計(jì)和施工，要么只從事部分工程標(biāo)段的施工，而沒有自己的材料生產(chǎn)能力，所需材料只能外購，無法保證外購材料的質(zhì)量，進(jìn)而無法保證工程質(zhì)量。公司既有自己的滴灌帶、輸供水管材等節(jié)水材料的生產(chǎn)能力，又有開展節(jié)水工程設(shè)計(jì)、施工的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和能力，能夠全面提供節(jié)水工程從材料生產(chǎn)，到設(shè)計(jì)、施工、安裝和技術(shù)服務(wù)的系統(tǒng)解決方案，具有全面的系統(tǒng)集成整合能力。
五、 盈利預(yù)測
主要假設(shè)條件：
(1)我們對(duì)于營業(yè)收入的預(yù)測，建立在公司目前所占的市場份額基礎(chǔ)上，結(jié)合行業(yè)的周期性特點(diǎn)以及09年前三季度的營業(yè)收入值，預(yù)計(jì)09年收入增幅在25%左右；隨著市場空間的逐步打開，公司的在節(jié)水灌溉行業(yè)的市場占有率將逐步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)10、11年收入增幅分別為60%和48%。
(2)假設(shè)公司銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定。
(3)由于公司募集資金將改善公司財(cái)務(wù)狀況，預(yù)計(jì)10年財(cái)務(wù)費(fèi)用有所下降。
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